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    股票推薦每日一股(2020年10月9日)

    2020-10-09 09:30 南方財富網

      中聯重科(000157):定增方案主動調整彰顯未來發展信心強勁 公司有望打造成行業智能制造的新標桿

      類別:公司 機構:中銀國際證券股份有限公司 研究員:陶波/楊紹輝 日期:2020-09-30

      公司調整2020 年非公開發行方案:公司擬向不超過35 名特定投資者非公開發行A股股票不超過10.6 億股,募集資金總額不超過56.0 億元,發行價格由市場詢價方式確定,不低于發行期首日前20個交易日股票交易均價的80%,限售期為6 個月;同時新增發行H 股股票193757462 股,由公司管理層持股平臺長沙合盛參與認購,認購價格為5.863 港元,認購金額為11.36 億港元,限售期為6個月。

      支撐評級的要點

      定增方案主動調整為A 股詢價+H 股增發,減少增發股票數量及加速非公開發行戰略落地。

      基于近期資本市場外部政策和市場環境的變化,綜合考慮公司實際情況,為保證定增補短板、智能轉型升級更好的落地,擬對原非公開發行方案進行調整:1)發行方式:由之前確定的戰略投資者進行A 股鎖價發行調整為A 股詢價與H 股配售,A 股非公開發行對象不超過35 名特定投資者,H 股的配售由公司管理層持股平臺長沙合盛全額參與認購;2)發行價格:調整前發行價格為7 月6 日前20 個交易日A 股交易均價的80%,即5.28 元/股,調整后A 股發行價格為不低于發行期首日前20 個交易日交易均價的80%,H 股認購價格為5.863 港元/股;3)發行數量:調整前發行數量為12.5 億A 股,募集資金66.0 億元,調整后A 股發行數量不超過10.6 億股,募集資金不超過56.0 億元,H 股發行數量1.94 億股,募集金額11.36 億港元;4)限售期:調整前A 股鎖定期18 個月,調整后A+H 股均為6 個月。此次公司主動進行方案調整有助于縮短非公開發行的周期,加速公司戰略發展的落地;通過A、H 股兩地定增融資,能更好激發公司在資本市場的活力和能見度,持續推動公司資本與產業、制造與互聯網的兩大融合;管理層首次大手筆持有H 股,并且在無鎖定期要求的背景下仍保持與A 股發行一致的鎖定期,彰顯公司管理團隊對公司未來可持續、高質量發展的堅定信心,也能更好增強投資者A 股定增參與熱情,進一步激發市場活力;方案調整前后募資規;颈3忠恢,但按當前價格測算,發行價格將顯著高于原方案,擬增發的股票數量會明顯減少,對現有股東而言更具利好。

      定增有助于補齊土方機械發展短板,公司未來內生發展動力強勁。本次方案調整前后,募資資金的投向沒有太大的變化,仍主要聚焦于補齊土方機械發展短板及公司的智能制造轉型升級,A 股募集的56 億元資金中,24 億元將投向挖掘機智能制造項目,3.5 億元投向攪拌車類產品智能制造升級項目,13 億元用于關鍵零部件智能制造項目,其余用于補充流動資金,而H 股募集資金將用于營運資金及其他一般企業用途,比如海外市場拓展、海外基地建設及核心零部件進口采購等。目前公司在眾多工程機械細分品種市場地位都是數一數二,其中在塔機領域公司已成為全球最強者,混凝土泵車長期位居全球前二,混凝土攪拌車市場份額也大幅攀升至國內前三,汽車起重機進一步縮小與行業龍頭的差距,履帶起重機國內市場份額躍居行業第一,而在單一品種市場容量更大的土方機械,公司現在競爭力相對薄弱,通過此次定增,完全達產后將新增3 萬臺以上的挖掘機產能,建成后挖掘機智能工廠兩條產線平均6 分鐘下線一臺挖掘機,有助于推動公司挖掘機生產制造的硬件水平邁向世界領先行列,從2021 年開始公司挖掘機業務有望持續放量,看好公司成長為國內行業前5 乃至行業前3 的土方機械龍頭,新業務高速發展為公司注入新的內生發展動力。

      工程機械傳統三大核心產品持續發力及潛力新品加速放量,公司未來2-3 年業績增速高、確定性強、周期波動性弱。公司工程機械三大傳統核心產品工程起重機、混凝土機械、塔式起重機三季度依舊保持旺盛的需求,今年呈現明顯的淡季不淡、旺季更旺的需求特征,銷量增速持續處于較高水平,混凝土攪拌車下半年預計各月將保持100%以上的高增長,下半年總銷量有望超上半年,混凝土泵車下半年銷量增速預計也將超上半年,塔機下半年銷量預計將超上半年,未來2-3 年這些中后期工程機械品種將持續保持高景氣度,公司依托產品競爭力的提升、經營管理的優化及銷售服務的完善,市場份額還會不斷攀升,這些將有助于保障公司業績增速持續行業領先。潛力新品2020 年拓展順利,挖掘機實現0 到1 的重大突破,未來有望打造成100-200 億的營收板塊,高空作業平臺持續放量,穩居行業第一梯隊,未來有望打造成50 億以上的營收板塊,農機板塊也明顯復蘇,向高端農機升級和農市服務布局,農業機械也將貢獻持續增量,全球化、本地化的戰略深入推進,海外市場也將逐漸發力,這些潛力新業務的加速放量有助于平滑國內工程機械周期波動,打開公司中長期成長空間,未來有望再造一個中聯,目前公司估值在主機廠中較低,強烈看好后續高增長業績釋放及估值中樞上行帶來的雙擊。

      估值

      預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為65.0/81.7/95.9 億元,對應EPS 為0.82/1.04/1.21 元/股,對應PE 分別為9.7/7.7/6.6 倍,維持買入評級。

      評級面臨的主要風險

      全球疫情控制進度不及預期,下游復工進度不及預期,行業競爭加劇,基建和地產投資不及預期。

      

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